投资小红书-第265期

卡夫亨氏在2015年归拢上市之初还有800亿好意思元市值，但十年畴前了，当今市值仅有约300亿好意思元。公司的护城河不是一成不变的，当亚马逊和好市多等新零卖渠说念以廉价和高品性霸占了越来越多的市集份额时，许多曾恒久称霸的老牌快消品公司的护城河在变窄变浅。

尽管巴菲特并莫得卖出卡夫亨氏，但他两次高达180亿好意思元的减值计提内容上足以阐述其作风。何时应该卖出公司？巴菲特的回话是，他不会因为抓有很永劫刻好像盈利太多而卖出股票，但会在公司基本面变晦气时将证券卖出。

当心护城河的变窄

在老本市集历史上，快消品曾是产孕育期牛股的富矿，但连年来因为新零卖渠说念的崛起，浪掷品的韧性和护城河的宽度齐遭到了挤压。

巴菲特曾在2017年反念念以为，沃尔玛、亚马逊和好市多这些大型零卖商变得越来越刚毅，他们推出的自有品牌质优价低，严重挤压了卡夫亨氏这类传统品牌制造商的糊口空间和议价才气，浪掷者对传统品牌的诚意度正鄙人降，他们更好意思瞻念尝试新的、具有性价比的居品。这种零卖渠说念的力量迁移，侵蚀了卡夫亨氏也曾解析的市集。

约翰·M·戈隆在《巴菲特的金融课》里用“零卖末日”来形容一长串无法与亚马逊和沃尔玛竞争而收歇的公司，这些公司包括玩物反斗城、金宝贝等。

事实上，在好市多、沃尔玛、盒马和七鲜等超市连年来的货架上，投资者很容易会发现，零卖巨头自有品牌囊括了饮料、调味品、肉成品、牛奶、麦片、纸巾、牙膏等平时浪掷品，这齐对传统的浪掷品分娩企业产生了要紧影响。

护城河不是一成不变的。当胖东来的“小方糖”司法以低至200元的价钱而火爆时，东说念主造钻石使得恒久操纵“王冠上钻石”的戴比尔斯价值遭到挤压；当数码照相起泉源行时，柯达公司的生意基础发生了变化；当移动互联照进履行之时，功能性手机便起源溃退；当新动力汽车崛起之时，传统的汽车帝国遭到了动摇。

何时卖出？

那么投资应在何时卖出？一些投资者用了止盈的办法，说应在赚钱后卖出。但巴菲特不欢跃：“华尔街格言中最愚蠢的可能便是‘您不会因为赚钱而收歇’这句。”巴菲特说，不可只是因为金钱价钱上升就卖出，尤其当你抓有议价刚毅公司的时候。

在1987年致伯克希尔公司鼓励的信中，巴菲特更看护地推崇了应该何时卖出：“需要强调的是，咱们不会只是因为所抓有证券价钱的上升或因为咱们已抓有很永劫刻而卖出。咱们很乐意无穷期抓有任何证券，惟有商酌公司的预期文书率令东说念主惬意，惩处层尽责诚信，且公司未被市集高估。”

巴菲特会在公司基本面变糟时卖出，随机也会在需要资金进行另一项他以为更有上腾飞间的投资时卖出股票。比如，在2017年，巴菲特地售所抓有的IBM公司股票，并用部分回款增抓了苹果公司的股票，已毕面前，这种互换一经为伯克希尔带来了庞杂的文书。

巴菲特在买入之际实在是抱有长久抓有的愿望进行的，但当护城河变化时，他也会奴才变化。比如，他天然在《华盛顿邮报》这笔投资上，赚取了上百倍的利润，而况抓有近40年，但他对报纸行业的评价也阅历了由乐不雅到悲不雅的经由。

他在1991年致鼓励的信中暗意：“媒体作事，临了将发现其营运效果，将比我、悉数这个词产业，或是债权东说念主几年前所预期的好景，逊色不少”。2007年时，他又接着暗意：“有些报社对我这番驳倒或其后陆续出现的警告感到动怒，而且，好意思瞻念接办报业金钱的东说念主仍延绵持续，以为其仍是不会坏的老虎机。事实上，许多报业的依期记载及分析要紧国外事件的贤慧司理东说念主，对发生在我方身上的事，不是闭目掩耳，便是装作无所谓。”

巴菲特在2014年通过金钱剥离往复退出了对华盛顿邮报母公司的抓股。

扼制易替代的公司

前哈佛经济学家克莱顿·克里斯坦森将熊彼特的表面愚弄于快速发展的科技边界。克里斯坦森使用“颠覆性工夫”或“颠覆性蜕变”来刻画更好、更快或更低廉的居品或处事，这些居品和处事使公司有可能超越面前的市集联接者。

干涉门槛较低而利润率较高的一般浪掷品公司容易成为新零卖渠说念颠覆的对象，你的利润将是别东说念主眼中的契机。但那些领有独门绝技的公司扼制易被颠覆，比如好意思味可乐因为领有特有的配方莫得成为零卖巨头围攻的对象。

巴菲特在1988年买入的好意思味可乐公司这笔投资上，抓有的时刻跨越37年，起源投资成本仅为13亿好意思元，盈利一经跨越上百亿好意思元，但他不会因为盈利过多或抓随机刻过长而动过卖出的念头。

巴菲特从2001年穆迪公司上市起源，就购买了穆迪公司的股票，最早投资了5亿好意思元，买入时市盈率为15倍独揽。巴菲特对穆迪公司的抓股跨越20年，穆迪带给巴菲特的投资文书率超30倍。评级业务一直是穆迪的主要收入来源，穆迪的刚毅在于其市集信誉，发债机构在接管一家评级公司后，松驰不会更换。

在巴菲特的投资清单中，扼制易被替代的还有石油、铁路、电力等公司，他们不仅具有特有的行业属性，而且是重金钱公司，全全国莫得几个玩家不错染指此类企业。他们在国民经济运行中具有要紧的作用，居品订价一般弃取成本加适合加成的格式进行，其利润率不是相当高却极为幽闲。